誰都聽過劣幣驅逐良幣，但知道其典故的人並不多。理論上優勝劣敗，劣幣憑甚麼勝出？
話說古代的錢是用黃金、白銀等稀有金屬鑄造，然而品質與純度良莠不齊，每個人都想把品質較好、純度更高的錢幣留在手，購物時總是先把較差的錢幣花出去，結果是造成劣幣的流通量遠高於良幣的現象，劣幣「驅逐」良幣。
劣幣驅逐良幣
雖然沒穿越過回古代，以上故事卻有著強烈的既視感，似曾相識。對，當我們持有比特幣和美元，買 pizza 時都知道先用美元比較好，不然將來比特幣大幅升值，自己就變成 Bitcoin Pizza Day 的主角，背後的邏輯，跟劣幣驅逐良幣大同小異。
2010 年 5 月 22 日，程序員 Laszlo Hanyecz 用 10,000 比特幣買了兩塊 pizza，隨著比特幣的發展，每年的 5 月 22 日被稱為 Bitcoin Pizza Day，幣圈中人舉辦各種活動大肆慶祝，媒體則當作花邊新聞，循例調侃主角，算算這兩塊 pizza 的最新市值。來到 2025 年，數字首次超越 1,000,000,000 鎂，十億；太多 0 沒有概念的話，可以這樣理解：吃一大塊 pizza，等於吃掉一家大家樂，不是一家分店，而是整個集團。
也有著眼於價值多於價格的區塊鏈媒體和 YouTuber 從另一個角度看待事件，他們說，Hanyecz 的交易立下先例，證明比特幣可以用於購物解決生活所需，也為市場提供具體的兌換價，表明並不後悔的 Hanyecz 是比特幣發展的英雄，值得記入金錢史冊。
Bitcoin Pizza Day 的真正意義，顯然不是有人花了後來變成天價的資產買薄餅而後悔莫及，而是這宗交易讓 Bitcoin 首次買到生活所需，增強了這種資產的「金錢性」。
2021 年 5 月 22 日，Bitcoin Pizza Day 11 週年，我在《蘋果日報》專欄 #decentralizehk 如是說。
說得冠冕堂皇，現實卻是，Bitcoin Pizza Day 15 週年，世界並沒有學會以 Bitcoin 買 pizza，諷刺得很，反而是學懂千萬別用 Bitcoin 買 pizza。
我們的分析犯了甚麼錯誤，問題出在哪裏？
金錢三功能的分解再裝嵌
查實分析並沒有錯，而沒有人用 Bitcoin 買 pizza 也不成問題；但若這真是個問題，問題在於劣幣驅逐良幣。
別誤會我在挖苦美元與其他法定貨幣是劣幣，就算是，這裏的「劣幣」也並非貶義。有別於部分原教旨主義者，我向來不認同以密碼貨幣取代法定貨幣（這裏先不考慮穩定幣），而主張以前者補充後者的不足，在法定貨幣做得不好的應用場景，充份發揮密碼貨幣的價值。法定貨幣的優點是可以調控，當管理得宜，相對衣食行等日用品而言購買力穩定，適合用作日常生活的計價單位及價值交換，亦能用於刺激經濟，或在疫情等極端情況救市；至於比特幣，最大優點是產出獨立於任何政權、供應量有限，更適合用於價值儲存。
以往由於技術所限，資產兌換十分麻煩，挑選一種資產作為金錢意味著要同時滿足定價、交易和儲蓄三大功能；時至今日，大部份人的概念依然沒變，選擇金錢時把三項功能一併考慮，得出法定貨幣是唯一可行選擇的結論：「比特幣買不了雲吞麵，所以比特幣沒用」。
然而隨著科技發展，資產之間的兌換非常便捷，步入「多元」社會，金錢的三大功能可以分開處理。深刻理解密碼貨幣特性的，大可一方面以比特幣作價值儲存，另方面以美元或當地法定貨幣作日常消費及計價。
假設比特幣現價 60,000 鎂，而四年後將兌 100,000 鎂。我深信這是很保守的估算，但如果你認為我過份樂觀，那沒辦法…… 你以為全部都以美元支付，就不怕成為苦主？請想深一層，如果那是因為你的閒置資產全部都是美元，那代表你跟買 pizza 那一刻的 Hanyecz 一樣，在美元和比特幣之間，放棄持續增值的，而選擇了持續貶值的。換言之，你正正就是 Bitcoin Pizza Day 苦主，只是你沒意識到。
〈Bitcoin Pizza Day 的快思慢想〉，2024 年 5 月 22 日
作為「良幣」，雖然比特幣發展至今鮮有直接用於日常消費，但無減 15 年前 Hanyecz 為比特幣消費揭開序幕的意義。以黃金為例，資產必先能用於消費，以後才有可能成為價值儲存的載體，邏輯上斷不可能有一種資產沒法用於購物，卻廣被接納成為價值儲存載體。
然而比特幣是否適合大規模應用於定價和消費，卻不太重要，想想使用黄金來定價和購物可行性有多低就知道了。因此，薩爾瓦多於 2021 年把比特幣列為法償貨幣，以整個國家去做社會實驗，即使本年初失敗告終，都無損比特幣作為全球新興價值載體的地位，不但薩爾瓦多政府依舊持續買入，就連美國都於本年三月成立比特幣戰略儲備；企業方面，則有以 Strategy 為首的多家上市公司連番發債，不斷購入並長期持有比特幣。
劣幣與良幣的正和遊戲
除非有國家想要掌控一切、統治地球，不然密碼貨幣要贏，不代表法定貨幣就要輸。
現實是，比特幣作為價值存儲載體的位置越來越穩的同時，作為「劣幣」的美元透過區塊鏈技術也變得更加無遠弗屆，計價單位及交易媒介的角色更加普及；穩定幣草案 GENIUS（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins）在議會進入最後階段辯論，美元穩定幣越出越多，總市值屢創新高。此外，USDT 的市值儘管遠低於以太幣，跟比特幣更差一個數量級，交易量卻經常高於兩者，甚至往往超過兩者之和，反映 USDT 的轉手率與流通量大幅高於比特幣。
比特幣的「良幣」定位已獲確立，接下來就看現市值約為黃金十份一的比特幣，可以走得多遠。另一邊廂，無需也無法跟比特幣競爭的美元，真正對手是其他「劣幣」，國際間越多人接受以一國的貨幣計價及交易，對該國的經濟越有利，是美、中以及所有國家都懂的顯淺道理，列強定必各出其謀增加其貨幣的流通性；區塊鏈和穩定幣的角色，將越趨重要。
我們影響不了國際局勢，但可以照顧好自己。在個人層面，隨著各國規管與接納密碼貨幣，以法幣消費但以比特幣儲蓄，操作越來越簡單；被逼長期持有劣幣的人口逐漸減少，比特幣及以太幣等區塊鏈，切實地為世界帶來貨幣選擇權。
靈活調度良幣與劣幣，正是「財富自由主義」的八大重點之一：
「進一步的財富自由，是因應需求選擇各種貨幣。」
——《每天買一百元比特幣》，第零章
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